最有價值收息股研究所 @ 21

大新都幾癲，又破頂

215咩消息日日咁升法

垃圾就咪撚提
渣打都升左幾倍

其實真係唔知… 而家個市場玩「追落後」？…

新世界發展 （00017） 雖然已完成近900億元貸款再融資，但仍繼續「撲水」。早前有消息指，新世界擬以28.5億元人民幣放售其在上海K11寫字樓。瑞銀認為，考慮到上海K11寫字樓的單位租金為每平方米9元人民幣，而且以項目效益63%計，毛收益率約5.8%，高於內地去年隱含資本化率3.6%，故上海K11寫字樓的放售價低於帳面值。

德康究竟點炒上
佢自願公告都講左豬/雞售價下跌
俾你 keep 到個 revenue 都 keep 唔到 profit

佢地廣州棟野五百幾米,高過ICC.洗左100億.

摩根大通發表報告指出，6月中以來地產股跑贏恒指8%，惟恒地發債及HIBOR回升，不排除引發短期獲利回吐，尤其是恒地；建議可在股價調整時，增持具有明顯催化劑的股票，如太古地產受惠回購及內地零售改善，領展則有望納入「港股通」及資本循環。

至於對恒地的影響，摩通表示，80億元換股債佔恒地債務約9%，計及股東貸款後則佔約5%；假如所有款項將用於現有債務再融資，以預估基準計算，將令平均融資成本由去年的4.51厘減至4.3厘，有助利息支出減少5%；恒地大股東持股73%，若CB全面轉換，股權將攤薄4.6%，相信對控股家族而言屬可控水平。

摩根士丹利則認為，相比恒地去年平均借貸成本4.51厘，是次發行CB僅0.5厘屬較低融資成本，對其有利，預計每年可節省利息3.2億元

富衛平係幾平，但要小心睇清楚細節
佢EV 連三年下跌，但 VONB三連升

EV = 保單折現值 + 調整NAV - 償付能力
VONB 係下一年會計入 EV
即係 fwd EV = EV + VONB - 退保

即成條formula 係
fwd EV = 保單現值 + 調整 NAV - 償付能力 + VONB - 退保

佢VONB 連續升，但EV 連續跌
即係
1）一係退保 > VONB
2）一係就償付每年升幅 > VONB
3）折現率上升影響 > VONB

22 23 就因為加息，調升折現率
保單價值 -23% 合理
但 24 23都跌就一定係退保 / 償付出事
24年減左息，就算你乜都唔做個 EV都應該要升
事實佢保單值都係升
但個nav跌就即係償付多左
一級資本覆蓋都跌 336 > 282
同埋你睇番佢撥備都做大左

我最近係到研究緊隻OSCR
睇數時發現佢係 2023年改左一粒數既公佈，佢依家個 SGA expense ratio 分母係 Total revenue (包左 investment income)
但個MLR medical loss ratio 分母係 Net premiums before reinsurance

所以唔可以兩者相加得出combined ratio
所以我做左 adj. 自己計番一個正確既 combined ratio出黎

佢係 2024年雖然 EPS 轉正
但其實 combined ratio 依然 > 100%
為 101.32%
即係唔計投資收入，佢每 $100 保費係輸緊 $1.32

但根據佢今年 guidance MLR 81.7%
total revenue 11.3b
sga expense ratio 18.1%
即係SGA 2.045b

咁假如全年premium 做到 12b
2.045/12 = 17.04%
17.04% + 81.7% = 98.74%
咁今年先就會係第一年全年 combined ratio轉正

Given guidance Ebit 275m
interest expense 24m+-
Net income should be 226m+-
EPS = $0.74

share price $16.8
PE = 22.7x

睇落似唔平
咁我會話佢依然係 undervalued

因為佢有一個 2027 target 80% MLR
16% SGA
Premiums 20% CAGR
計番去到 2027，combined ratio 會跌到落 95.09%

佢比左個 target 5% ebit margin
計番 2027 EPS應該輕鬆 > $2
因為其實你照計， 4.91% × 今年保費 12b = 589m already
減 Interest 24m
d&a 33m
= 532m
tax around 10%
= 479m
當佢 diluted shares 增長 5%，到 315m in 2026
EPS = $1.52

假設佢保費唔再增長都有 $1.52
oscr 唯一風險就係 Trump 大刀闊斧斬走成舊 ACA然後國會又通過

大飛字

雖然係唯一風險 但呢個係致命性既風險

Insutech 建議可以睇下檸檬水

未到10點半成交就1000億

睇黎我地揀既野都唔少相似之處

大飛字

No offence but this stock is basically trash
呢隻好多年前已經睇過，用 ESG 做 gimmick
股東要 donate 識自己做，洗撚你懶係大愛每幾多 premium 就 donate 幾錢出去咩😂

重有你望佢個 GLR 望落好似好低，得 73%
但你拍埋 SG&A 去睇
SG&A ratio 去到 > 100%
combined ratio > 180%
典型增收不增利
睇呢d濕鳩公司要好小心佢d Non-GAAP 數字
一定要drill 睇清楚
佢話 2026 27會 turn ebitda positive 係講緊Non- GAAP
我相信呢間垃圾咁營運法，去到 2030 GAAP都可能重係負數😂
佢依家gross combined ratio 去到 180%
每收 $1 保費，營運成本 $1.8

大飛字

大飛哥，請問aia盤數係比較fair

最近佢降低左 Reinsurance rate from 50% to 20%
同埋佢個 Opex growth excl. growth spend 其實係無增加到

不過等我再drill down研究多d

仲有管理層折讓

我有見到，其實有兩個方法去方析
我做一次，你望下
我地黎計下數 Q1 25
佢 Gross Premium (GP) 233.6m
Ceded earned premium (CP) 129.3m
Net premium (NP) = GP - CP
= 104.3m

Net Loss and Loss adjustment expense 85.4m

根據佢文件講 Gross Loss Ratio (GLR) 78%
即係 Gross Loss and loss adjustment expense = 78% ×
233.6m
= 182.2m

85.4m / 104.3m = 82% Net Loss Ratio (NLR)

SG&A = 26.1m + 43.2m + 22m + 35.9m = 127.2m

SG&A ratio (Gross)= SG&A/GP
= 54%

SG&A ratio (Net) = SG&A/NP
= 122%

即係 Gross Combined ratio = GLR + SG&A ratio (Gross)
= 54% + 78%
= 132%
呢粒數就係睇佢係Reinsur 之前開出既單以現時規模計合唔合理有無錢賺
你見啦 > 100% 即係賣幾多輸幾多

Net Combined Ratio = NLR + SG&A ratio (Net)
= 82% + 122%
= 204%
呢粒就係Reinsur 之後

你望真d佢 income statement 有一粒叫 other insurance expense 26.1m
呢粒根本就應該要係 SG&A 入面
但佢特登拆出黎扮晒野😂
點解要咁做？
因為如果你扣番 26.1m，粒 SG&A raito (Gross)會變成 43%
43% + 54% = 97%
就會變成一個佢 Gross combined ratio < 100% 既假像

然後佢話要將個 Reinsur 降至 20%
呢個只會影響 Net Combined ratio
唔會影響 Gross
個 NP會變成 187m
新既 Net loss expense 就應該係 146m
新 NLR = 78%
新 SG&A ratio (Net) = 68%
Net combined ratio = 146%
係有好轉既，由18層地獄上左去第10層咁上下😂

除非佢真係大幅控制 SG&A 同時 Premium earned 大幅上升
否則佢 GAAP number 真係要好幾年先有機會轉正

我係大飛，問人借到acc

我記得都睇過佢自己話無subsidy都target 2.x e
ps

完全同意 所以個問題就係你相唔相信管理層所講 佢做到CAGR 30% 同時又做到SG&A growth flat 同埋佢地踩入 Car Insurance 做唔做得掂

定記錯左 都係最近多人講先開始睇
不過唔係好熟本身美國個醫保政策同OBBB個影響