美股重點新聞

NVIDIA新聞/研究報告：

Susquehanna：
預期更好的業績/指引，因H100/H200和早期Blackwell進展順利。但指出新產品在毛利率和稀釋方面存在不確定性。數據中心方面，AI需求持續受益於大型科技公司擴大資本支出計劃（Meta、亞馬遜等），加上xAI等公司的評論（19天內部署10萬個H100叢集）表明下半年GPU大規模採購持續。企業/消費者互聯網（上季佔DC收入>50%）和主權AI將進一步推動需求。供應方面，Hopper GPU供應改善，交付時間縮短，二級市場價格下降。雖然這些變化主要反映供應改善（正面），但注意到GPU雲服務最近一輪降價，部分低於2美元/小時（雲端產能過剩...負面？）。預計Blackwell在1月季度將貢獻數十億美元收入。

Oppenheimer：
看好Q3（10月）業績和Q4（1月）展望，主要受CSP/企業對AI加速器的持續需求推動。上調預期。Hopper引領近期。Blackwell在Q4開始量產，預計在該季度貢獻低至中個位數十億美元。Blackwell供應受限於CoWoS-L產能。預期Blackwell在Q1（4月）顯著加速。與投資者交流顯示買方模型預測明年5-6百萬GPU。2025年產品組合可能偏好"插入式"HGX模組和風冷NVL36 GB200機架，因為這些最適合現有數據中心基礎設施，而液冷"問題"仍在解決中。指出NVIDIA機架級解決方案的均價是模組的約10倍（包括CPU和網絡內容）。

Raymond James：
預期受益於強勁的Hopper需求和早期Blackwell量產，將迎來另一個強勁季度。然而，市場共識已經上調，且供應仍是不確定因素，可能限制近期上行空間。認為第三財季收入約340億美元（市場預期329億），第四季指引370-375億美元（市場預期367億）更為可能。基準情境預計NVIDIA第四季度將出貨約10萬片Blackwell GPU，接近投資者預期下限。雖需求不是問題，但NVIDIA的B/S庫存處於4年低點，Blackwell週期時間更長，且NVL系統比HGX板卡更複雜。10月份主要NVL組裝商富士康（環比增長10%）和廣達（環比下降12%）的月度銷售數據也顯示漸進式增長。預期Blackwell在2025上半年加速量產，並在2025年全年保持強勁需求。Spectrum-X隨GPU叢集規模快速擴大成為另一推動力。上調預期和目標價從140美元至170美元，認為任何因高預期導致的回調都是機會。

英偉達一位高管表示，該公司計劃在2025年上半年將其新的人形機器人動力技術推向市場，旨在搶佔快速增長的機器人領域。

今年早些時候首次亮相的Jetson Thor計算機是英偉達開發類人機器人方案的一部分。人工智能的進步提高了自主性，使機器人能更好地與人類及其周圍環境互動。

Jetson Thor是英偉達Jetson平台的最新產品，這是一系列專為AI應用設計的小型計算機，新型號現在聚焦於機器人技術。

在該公司3月份的年度大會上，首席執行官黃仁勳在舞台上展示了一系列機器人，突出展示了英偉達晶片在這些機器人系統中的應用。

與特斯拉等利用電子和電池技術優勢直接進入機器人製造領域的公司不同，英偉達將自己定位為技術供應商，類似於谷歌為手機製造商提供Android平台。

英偉達機器人和邊緣計算副總裁Deepu Talla週三在東京的英偉達會議上向記者表示，英偉達的目標是"數十萬"機器人製造商的分散市場，這與少數主要廠商主導的集中式智能手機市場形成對比。

Talla指出："我們提供機器人平台，而不是製造機器人，"並提到與西門子和Universal Robots等機器人製造商的合作關係。

特斯拉CEO埃隆·馬斯克7月在X上表示，其人形機器人Optimus預計將在2025年底前開始限量生產，用於特斯拉工廠內部，到2026年可能開始為外部客戶擴大生產。

英偉達的Talla表示，公司為特斯拉提供建造人形機器人的技術，稱該汽車製造商的努力正在"推進市場發展"。

雖然近年來自動駕駛汽車備受關注，但人形機器人也顯示出巨大潛力。這項技術可能重塑製造業、建築業、醫療保健和家庭助理等各個領域的人機互動。

然而，Talla表示，2025年不太可能看到生產級人形機器人的廣泛部署。

人形機器人正在快速發展，由美國和中國的主要公司領導。Talla表示，為解決勞動力短缺等問題，中國正在從機電一體化到AI等方面積極推進人形機器人技術。

META：據Yip稱，第四季度增長比第三季度高1個百分點，但過去幾週有所減速

NFLX：據Yip稱，全球淨增用戶趨勢與第三季度持平或更好（回顧：第三季度報告增加510萬，分析師預期第四季度增加890萬）
Jake Paul對Tyson今晚比賽。賽前交易表現良好。下一個催化劑：第三方發布顯示影響，魷魚遊戲2/NFL Live聖誕節前後。

AAPL：Jefferies表示，如果不獲豁免中國關稅，蘋果毛利率可能降低近7%

TheFly報導：
Jefferies指出，蘋果在特朗普上任期間獲得進口關稅豁免，此後該公司已積極將生產從中國轉移。但目前只有約10%的iPhone生產在中國以外。雖然蘋果可能再次獲得豁免，但該公司分析指出，如果未獲豁免，在不考慮平均售價或銷量變化的情況下，毛利率可能受到3%-6.7%的影響，價值可能降低約5%至10%。Jefferies對蘋果股票維持持有評級。

PANW：摩根士丹利對PANW業績前的調查持正面態度/KEYB也預覽季度表現

摩根士丹利指出，第一季度渠道調查和經銷商數據顯示在各安全類別中持續獲得市場份額，超過計劃的經銷商比上季度更多，引述公司專注於CIO層面互動的策略正在顯現成效，特別是在Prisma SASE和Cortex XSIAM等新一代產品方面。IBM合作夥伴關係勢頭持續，客戶遷移至PANW Cortex平台。MS還指出傳統防火牆業務顯示穩定性，與其最近的更新週期分析一致。總的來說，平台策略似乎在整個產品組合中推動廣泛增長。

KEYB在業績發布前看到幾個變動因素，包括其混合渠道調查中存在計費期縮短的雜音、Palo今年以來強勁的股票表現、投資者對第一財季/2025財年利潤率上升的積極預期、其他供應商反映的聯邦疲軟和交易推遲情況，以及網絡安全同行疲軟的業績。KEYB仍對以下方面保持樂觀：1）安全市場是支出的重點領域；2）Palo作為安全支出的主要整合者，在SASE、SIEM、終端、CNAPP和管理服務方面有重要擴張機會；3）防火牆需求穩定/改善；4）Palo有能力將運營利潤率提高到30%以上，自由現金流提高到40%以上。

PLTR：將於11月26日從紐交所轉至納斯達克

UBER/LYFT/TSLA：RBC對特斯拉可能更願意與叫車服務商合作為分銷夥伴的觀點信心增強

與RBC 6月份的深度報告一致，認為未來成功的自動駕駛網絡將涉及深度整合的合作夥伴關係，包括原始設備製造商、供應商、軟體使能商和叫車網絡等各方發揮其關鍵作用，以提供安全、可靠且經濟可持續的服務，這可能降低車輛運輸成本，從而搶佔私家車擁有權的市場份額。RBC持續關注特斯拉在短期內進行非理性補貼的能力，但長期來看，他們認為最可能的結果是接入即時車輛使用率，這將把目前對Uber和LYFT的潛在存在性風險轉變為簡單的總可投資市場擴張。

CRM：BMO Capital將Salesforce目標價從305美元上調至385美元

BMO指出，對Agentforce的初步渠道反饋非常積極 - 比過去Salesforce的新解決方案反饋更為積極 - 該公司認為Agentforce可能在2026財年下半年對收入和增長產生適度影響。在財報發布前，BMO預計Salesforce將實現略高於固定匯率CRPO增長指引的業績。

BE：Bloom Energy與AEP簽署用於AI數據中心的燃料電池協議

TheFly報導：
Bloom Energy (BE)與American Electric Power (AEP)簽署了最高1 GW產品的供應協議，這是迄今為止全球最大的燃料電池商業採購。作為協議的一部分，AEP已訂購100 MW的燃料電池，預計2025年將有進一步的擴張訂單。該協議擴大了Bloom與AEP此前在商業和工業環境中部署固態氧化物燃料電池的合作。Bloom燃料電池的初始安裝將幫助滿足AI數據中心的即時電力需求。

GenAI：最近的風投交易顯示AI估值可能正在降溫

TheInformation報導：
相比之下，一年前，接近100倍的預期收入倍數似乎很常見。例如，在年初，八項知名生成式AI融資交易的初創公司平均預期收入倍數為83倍。

上週，兩家與OpenAI有業務往來的AI相關初創公司接近達成股權融資交易，估值約20億美元，或約為其預期收入的50倍。OpenAI自身在最近一筆交易中的預期收入倍數在30至40之間，但考慮到其1500億美元的估值高於大多數上市公司，這是可以預期的。

估值下降的部分原因可能反映競爭加劇。在AI視頻領域，OpenAI和Google等主要開發商正在開發競爭產品，根據生成式AI數據庫，至少有16家AI視頻初創公司競爭對手。其中一家初創公司Runway最近與電影製片廠Lionsgate簽署了一項備受關注的協議，用於開發其視頻模型。

By comparison, a year ago, forward revenue multiples closer to 100 seemed commonplace. At the start of the year, for instance, eight prominent generative AI funding deals gave startups an average forward revenue multiple of 83.

Last week, two other AI-related startups that do business with OpenAI were nearing equity financing deals that would value them at roughly $2 billion, or around 50 times their forward revenue. OpenAI’s own valuation multiple on forward revenue was recently between 30 and 40 in a recent deal, but that’s to be expected of a company whose $150 billion valuation is higher than those of most public companies.

Part of the apparent valuation comedown may reflect intensifying competition. In AI video, major developers such as OpenAI and Google are building competing products, and there are at least 16 AI video startup rivals, according to the Generative AI Database. One of the startups, Runway, recently signed a high-profile deal to use content from movie studio Lionsgate to develop its video models.

想問下有冇人識CFLT?

唔係話睇淡嘅，覺得嚟緊er唔會有咩surprise ，要等GB200放量

除咗資安股唔太熟SW，冇咩心力額外研究，諗諗吓都係買IGV算

巴打有冇研究pltr
點睇佢依家極高估值

PLTR 2020 Q4 財報分析
https://lih.kg/2436289
- 分享自 LIHKG 討論區

me IPO嗰陣入，仲讀過Peter Thirl本zero to one，但22年轉晒去HIMS，直到24年初覺得作為AI受惠者PLTR似乎被低估咗先入返，然後唔夠30賣晒，miss咗大大條魚尾

PLTR貴係有佢道理，但目前估值覺得睇唔明，SW產業掌握度馬馬，我都係買IGV算

comment from my software buy-side friend, me冇佢睇得咁深入:

Known PLTR since pre-IPO but only started following closely post-COVID when AIP gained traction.

At core, PLTR is data analytics software. Unlike peers moving to SaaS/UBP, their delivery is old-school - very 90s packaged software style. Makes sense given their gov/enterprise client base.

Post-COVID, both software vendors and clients are digesting excessive digital transformation spend since 2020. With tight monetary policy limiting IT budgets, big enterprises are now the only buyers with money, and they prefer major vendors for AI/essentials. This has crushed mid-small SaaS - lower growth outlook, collapsed valuations, and talent retention issues.

That's where PLTR's positioning gets interesting: their product/client structure perfectly fits this environment. What we used to criticize (non-SaaS model, long sales cycles) became advantages.

AIP is essentially Foundry 2.0. PLTR saw struggling competitors and launched their mature product into an uncontested market, using UBP to scale with demand.

My take? PLTR always had solid products but operated in a slow market where competitors didn't need superior products to win. Now, GenAI created a window for rapid growth. This isn't about "market being wrong" - it's about structural change, and PLTR was ready, whether by luck or strategy.

NVDA ER buyside預期：

REV:34.5B-34.8B vs sell side 33.2B ， 公司guide 33B係偏保守

DC REV: 31B+ vs sell side 29.3B

EPS:0.8

GM: 75%

Q4 Rev guide 38B-38.5B, 部分估到39B

今次ER偏無聊，下年Q1 GB200先放量，營收爆發會係下年Q2-Q4

PANW ER:

Q1 Billings: $2.2B, 8.5% y/y vs street at 6.5% y/y
Q1 NGS NNARR: ~$175M vs street $170M
Q2 NGS NNARR guide: $290M (street $285M)

PLTR 泡泡要爆了

Is SMCI a good entry after resolving the delay issue?

我選擇食花生睇戲

落返30 先會考慮

60 太貴

摩根大通在其亞洲會議後評論稱，台灣電子製造服務商/代工廠已解決GB200問題，並指出The information 的報道是"非常舊的信息"，且"媒體混淆了實際日期"；這澄清了之前提到的NVL72問題實際上是兩個季度前的事，現在這些產品經過測試後已在工廠準備12月出貨，維持原定計劃。

Jefferies也對過熱問題發表評論，稱他們與供應鏈接觸討論了這個重要問題，目前並無此類過熱問題。一切按計劃進行。他們還指出，FII和緯創已開始小批量計算板組裝生產，ODM預計從11月底開始小批量L7~L10機架服務器組裝，目標開始小批量交付GB200 NVL 36和NVL72。

KEYB認為近期季度上行空間可能受到負面影響：
1) 由於中國加大使用國產AI解決方案的壓力以及AMD MI308搶佔部分市場份額，H20在中國推遲；
2) 由於Blackwell (B200)供應增加和產能提升，H200推遲；
3) 英偉達最近決定將PMIC主要供應商從MPWR換成IFX，可能造成近期供應限制，影響第四財季GB200 NVL服務器機架的供應。因此，KEYB下調其第四財季預期以反映這些推遲/限制，並微調2026財年營收/每股收益預期，雖然受Hopper收入推遲和PMIC供應限制影響，但仍遠高於市場共識，預期2180億美元/5.04美元，相比共識的1860億美元/4.24美元。

Jefferies對指引評論稱，認為美國買方預期1月季度為40B-41B，因此認為英偉達可能在中間值引導至38B-39B。Jeff認為這些目標可能過於激進。

摩根士丹利認為1月季度370億美元的指引合理，符合最近超預期和上調的模式，但可能導致股價適度下跌，而380億美元在此時可能帶來寬慰，390-400億美元則明顯正面。

值得注意的是，英偉達通常指引比財報報告的數字高20-25億美元。假設達到買方預期的345億美元，即使比該數字高25億美元=370億美元，也只是符合市場預期，問題在於CFO的保守程度

GOOGL：司法部將推動谷歌出售Chrome以打破搜索壟斷

司法部高級反壟斷官員已決定要求法官強制Alphabet Inc.旗下的谷歌出售其Chrome瀏覽器，這將是對全球最大科技公司之一的一次歷史性打擊。

據知情人士透露，司法部將要求在8月裁定谷歌非法壟斷搜索市場的法官，要求採取與人工智能和Android智能手機操作系統相關的措施。

如果Mehta法官接受這些提議，可能重塑在線搜索市場和正在蓬勃發展的AI產業。該案件最初在特朗普政府時期提起，並在拜登總統任內繼續推進。這標誌著自華盛頓二十年前未能成功拆分微軟公司以來，最激進的一次科技公司管制努力。

CRM：Erste Group基於盈利增長潛力將Salesforce評級上調至買入

分析師告訴投資者，Salesforce憑藉其在客戶服務、營銷自動化，特別是AI數據分析領域的領先地位，有能力持續提高收入和營運利潤率。2025財年和2026財年的每股收益將以雙位數百分比增長，但股票估值略低於行業平均水平。

NOW：Mizuho總結與CFO會面並將目標價從980美元上調至1070美元

在Mizuho的討論中，管理層強調了支持其Pro Plus SKU的GenAI發展勢頭的強勁客戶需求。此外，管理層對其新的Workflow Data Fabric持樂觀態度，該平台將支持新的工作流程和AI代理，並推動額外變現。更廣泛來說，Mizuho繼續認為NOW在未來幾年仍有很好的高增長定位，這得益於工作流自動化的持續需求、強勁的交叉銷售機會和AI變現。

無surprise就意味着大機會偏跌
因為花街好大期望

第三方數據顯示Paul對戰Tyson是NFLX自2020年以來UCAN地區單日最大新增用戶量，且目前只有10%的用戶取消訂閱。國際市場也出現增長。

How is NVDA?

Dell can buy?