第9回唔試唔會做－

難為牛熊定分界 2018-01-30 01:27:56

投資者回報
這方面比較明顯的是，OKURA是沒有派過息的。DYNAM則有持續派息的政策，而且偏向每年派出同樣的股息。在2016年中期業績發佈前，DYNAM已多次派出每期同樣為日元7.0000的股息，在2016年中期業績後，則改為日元6.0000。相信是業績未如理想所致。2017年度派出兩次日元6.0000，即全年股息為港元12＊0.07＝0.84，扣除稅項後，以股價11.40計算，有約5－6％股息率。不過即使股息率尚算吸引，筆者認為股價仍有點被高，大概在11元以下才會考慮進場策略。

若要在兩者中選出一間來作出投資，筆者會選擇DYNAM。買入DYNAM，大概就是投資於公司的經營能力；而買入OKURA，則是投資於日式彈珠機行業的前景。有鑑於日式彈珠機行業的黯淡前景，筆者認為買入前者而中伏的機會會較細。

投資風險
長遠投資取勝之道，不在投資於「贏家」股票，在乎避開「輸家」股票。因此，縱使等到DYNAM的股價回落至較便宜水平時，投資者亦要落足功夫考慮潛在並有可能損害長遠盈利能力的風險。這方面，筆者會考慮以下三項：

1. 經濟週期影響，導致收入下跌
DYNAM雖聲稱其業務正邁向「悠閒」的方向，但當中的賭博成分依舊存在。賭博相關的行業，甚至是娛樂產業，的業務與經濟週期的相關性較高，因娛樂算不上是生活必需品。縱使現時全球經濟有暖化跡象，經濟週期的風險依然存在。

2. 賭場開業，不利彈珠機業務
這一點在［行業競爭／發展］的部分略提過。在有可能更嚴峻的經營環境下，DYNAM的管理層在其業務擴張方面，亦期望在2023年前實現以下目標，：「本集團必須維持每年開設40至50家遊戲館以實現10%的市場份額及總共開設1,000 家遊戲館。」筆者相信，賭場項目的落實可進一步促進彈珠機行業的整合，而DYNAM作為日式彈珠機行業的最大型的營運商（雖然按其遊戲館數目，DYNAM只佔市場份額的4.5％），若能在惡劣的環境下堅持到其開店計劃，相信可藉此鞏固其實力，增加市場份額。

3. 日本政府加快將彈珠機的定位轉為「悠閒」多少於賭博
這一點亦有在［行業競爭／發展］的部分提過。DYNAM的規模在行內數一數二，筆者認為DYNAM受惠於規模經濟，長遠更能適應行業定位的轉變。但若「悠閒」和「低投注額」的模式對營運商的收入造成的影響過大，即使DYNAM的市場份額再大也無補於事，更有可能成立昔日的柯達（NYSE：KODK）。

難為牛熊定分界 2018-01-30 01:28:28

無論正評負評，睇到咁後，多謝支持／批評