VIX壓縮與對沖基金流動性

7月股市持續上漲，S&P 500於該月最後一周上漲約1.5%，創歷史新高。這種低交易量環境下的上漲主要由結構性因素驅動，而非基本面。具體而言，VIX波動性壓縮與對沖基金流動性動態形成自我強化環境。理解這些機制對於投資組合定位和風險管理至關重要，因市場正從低波動性穩定階段轉向潛在波動性釋放。

波動性壓縮指隱含波動率持續下降，例如VIX在7月多數時間低於16，月底觸及多月低點15.48。銀行與交易商透過發行選擇權賣出波動性，收取權利金，並以低波動環境為目標進行對沖，減少賠付。由此產生的gamma flows在低流動性夏季形成pinning mechanism，透過吸收盤中波動，將價格集中在關鍵strike levels，穩定指數。

這種壓縮加劇dispersion trades，指數波動性受抑，但個股輪動加劇，使指數在無顯著實現波動下緩慢上行。低隱含波動率鼓勵更多short-vol positioning，進一步壓低波動性，如同壓力鍋積蓄能量。這有利於carry trades與overwrite strategies，但也暗藏風險。8月VIX因情緒轉變飆升至20，顯示壓縮解除可能引發快速均值回歸，放大過度槓桿投資組合的drawdowns。

對沖基金流動性在7月漲勢中扮演關鍵角色，同時埋下反轉隱憂。2025年上半年，全球對沖基金吸金373億美元，總資產達4兆美元，其中long/short equity strategies佔比顯著。但因宏觀不確定性，基金在夏季初槓桿率偏低，股票配置不足，且傾向透過量化模型factor-neutral positioning。

低流動性環境加劇pain trades，short squeeze 或underweight頭寸在momentum-driven sectors被迫平倉。量化基金自6月起面臨drawdowns，multi-strategy platforms風險類似2020年初壓力事件。這種去槓桿形成short squeeze ：指數在散戶買盤與被動資金推動下上行，迫使對沖基金追逐表現，在低成交量市場注入流動性，支撐價格。波動性壓縮與此相輔相成，低VIX降低風險感知，鼓勵加槓桿，而基金資金流提供marginal buying power，維持緩慢上漲。

但這種流動性驅動的漲勢風險顯著。隨著基金在不確定性中重建槓桿（例如在賣壓後謹慎加配美股），相關性解除風險上升，尤其在8月選擇權到期前後。2018年的波動性釋放顯示，低流動性下的去槓桿可引發10-15%修正，將pain trades擴散為市場下跌。

lm

收到 跌9硬

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重點：八月回調跌市

aspi幾時回到7蚊俾我加倉

你up 乜春

可摸耳教下點樣做分析?