港股成交連續兩周少於千億　基金界揭乾塘原因　恒指變「雙失」

港股成交連續兩周少於千億　基金界揭乾塘原因　恒指變「雙失」

港股踏入8月業績期，不但未見以往「炒業績」的熱烈氣氛；反而愈見冷清，恒指長期在20000點樓下橫行，不論是點數波幅，抑或是成交金額，都突顯港股「乾塘」慘況。港股成交額連續15日不足1,000億元，情況為多年罕見。

除了受到中美政治角力、內地經濟不振、美國加息令資金收緊、港息抽高等當前因素外，基金界也回顧了近兩年港股市場重大變革，包括恒指世紀改革、港股印花稅「加碼」等結構性因素，勾勒出三大令港股埋下成交積弱的原因。

台海衝突後　港股成交「陰乾」

回看過去半年，港股其實並非如當前一蹶不振。恒指自今年3月份，跌至六年低位18000點後，國務院副總理劉鶴主持金融委會議上揚言「力保經濟」，曾刺激港股以一天3,000億極大成交，築起市場所謂的「劉鶴底」，更在6月份，向上發力嘗試突破，當時炒上的理由，是憧憬上海解封後經濟復甦，刺激恒指一度重上22000點。

翻查港交所成交數據，可見6月港股成交轉旺，日均成交達1,500億元以上，也出現所謂「東升西降」現況，而非現時「一潭死水」。

然而，升市動力一瞬即逝，中國經濟復甦不似預期，至7月多個數據反映經濟「死火」，例如反映實體經濟融資需求的新增社會融資數字跌至六年新低；製造業數據又重陷衰退。雪上加霜的是，本月初台海衝突，反映中美政治角力加劇，觸發外資對中資股更有戒心，港股連剩餘的動力都迅間消退，成交「陰乾」式下挫。截止本周二（23日），大市成交連續15日不足1,000億元，最差一日成交僅得700餘億元，是今年5月初以來最弱成交。

基金界力數三大元兇

對於港股成交奇差，兩位基金經理不約而同直指，明顯是受到地緣政治及內地政策因素影響。馬山資本董事總經理林子傑指出，中美政治角力加劇，加上內房債務問題，已經持續困擾市場超過一年，但仍未有政策得以有效解決，最憂慮內地「爛尾樓」的問題會否惡化。

除了宏觀因素外，基金經理亦點出三大結構性因素，令到港股成交每下愈況。

元兇一：恒指派息及增長潛力「雙失」

第一個原因與恒指公司的世紀改革有關。恒指公司近年積極改革，在2020年宣布將同股不同權公司及第二上市公司納入藍籌股；在2021年落實半世紀以來最大改革，將藍籌股數目增加至80隻。期望為「誕生」逾50年的旗艦恒生指數，注入新氣象。

不過，最終事與願違，利達資產管理的基金經理及合伙人黃耀宗認為，現時恒指反淪為四不像，論増長及創新不及美股納指；論收息，現時藍籌股股息率反而比以前更差。

以往，藍籌股多屬傳統經濟「價值股」，例如大笨象滙豐﹙0005﹚、地產股等的天下，這批股份的是體積大，增長不高但派息穩定。

不過，自從2020年起，恒指公司擴大選股範疇後，新增了一批科網龍頭股，例如美團﹙3690﹚、阿里巴巴﹙9988﹚及京東（9618）等，這批股份特性是傾向不派息或派低息，將「子彈」留在上市公司謀發展。結果是造成整體恒指成分股的股息率明顯下跌（參看下圖）。雪上加霜的是，適逢內地對科網平台的「強監管」，因此，納入科網股為藍籌，不但未能為恒指添增長「動力」；更令到恒指的固有特息——「派息穩定」的優勢亦消失。

翻查過去五年恒指成分股的股息率可見，當初在2018年至2019年期間，恒指的股息率長期處於3.4厘高位以上，有時甚至超過3.8厘。單計收息回報，吸引力直逼政府銀債。當時不少保守投資者，皆會買「盈富基金」自製收息倉。

不過，情況到2020年恒指改革後明顯逆轉，藍籌股股息率不但逐步跌穿3厘，低位更跌至見2.2厘，雖然股息率下跌，與當時股價炒高亦有一定關係，不過，論及核心原因，仍然是恒指公司選股出現「結構性」改革。

黃耀宗：「諗唔到有咩值得撈底！」

黃耀宗接受訪問時指出，恒指公司的「初心」，是希望擴大藍籌選股範疇，為恒指添「活力及增長力」；不過最後時與願遺，藍籌新貴股多遇上「質變」。不但做唔到增長，反而拖低了恒指本來的收息優點。他解釋指：「現時恒指冇左股息的優勢，但又做唔到「高增長」的指數，變成四不像。」

恒指是港股的旗艦指數，藍籌股優勢不再，即使近期恒指現時已經處六年多低位，當問及投資者應否趁低「儲貨」，他亦苦笑指：「諗唔到有咩值得撈底!」，因為買股票就是要看增長，現時整體港股欠缺增長前景下，寧可「轉場」，趁美股調整時低吸增長股。

元兇二：印花稅加碼　成交高位跌近30%

除了港股旗艦恒指的「結構轉變」外，兩位基金經理異口同聲指出，去年8月港股印花稅加碼，亦是港股成交低迷的原因。

在一年前政府為開源，決定正式上調股票印花稅三成，買賣雙方各支付0.13%。不過，據港交所數據顯示，去年上半年尚未上調股票印花稅，本港證券市場平均每日成交金額為1,882億元；今年上半年，則明顯「縮水」，跌至1,367.7億元，跌幅逾兩成七。而最新公布的數據顯示，7月港股日均成交額僅1,085億元，按月跌28%，去年同期則有1,843億元，按年大跌41%。

黃耀宗指出，印花稅推高交易成本，以往市旺，投資者尚會認為「分少少(俾政府)有咩所謂」；不過現時市況逆轉，印花稅進一步削減基金入市意願。

林子傑認為，提高印花稅後，交易成本的上升令部份短期交易策略的利潤受到蠶食。加上現時港股市場，深受中美政治角力、以及內房債務危機因素困擾，令港股的吸引力下降。

資金離開香港是常識吧
好多錢去咗新加坡啦
港豬仲儍吓儍吓

元兇三：港股沽空難度高　投資者寧持現金

另一方面，他亦坦言，投資者即使眼見大市不利因素多，希望沽空獲利，一般散戶沒有借貨沽空的門路，寧可不交易持有現金，機構投資者亦因為沽空借貨成本昂貴而不容易執行短倉策略。

在香港交易的期權（除了個別科網股）的流通量不足，買賣差價（spread）往往很大，市場深度較美股市場相形見拙，靈敏度不足。

即使是大戶常用的恒指期貨，亦要面對現時市場流通量不足的問題。因此，在欠缺有效及流通量足夠的衍生工具之下，投資者寧可減少操作，港股進一步「陰乾」。

388 $200 都唔值

唔怪得又多咗股票課程廣告

收入少左
咁要再加稅追返啦

Tesla一日成交額已超越港股

388 $100先值

以前入恆指既 基本都叫可以收下息
而家果D入左去 就好似提款機咁 高速下滑
恆大內銀呢單野又拖好耐

trade美股咁方便 就更加小人玩港股啦
而家美股郁得咁快 以前就話好悶姐
搵ON9波做財政師都傻既 果陣人人話要免印花 得香港咁特別加

香港國際金融中心嘅地位係基本法腐乳

港股中資化咪最大原因
仲有咩好講啫

睇700出業績 都無人理就知

5年前連登, 10年前高登
700財報都算係財經台大事

其實加完稅率之後成交量跌左
會唔會重收少左？

香港再行清零政府遲早玩死自己，到時恒指等見一萬點

又唔開關又搞勁多強檢，唔肯開放，最後就會比新加坡所取代

智障都知

風險高 回報低
全部都係假數中丐股
日日仲諗住搵水魚黎劏

真，加重買樓印花稅同業主收租稅仲好

全球市場都減交易費，香港反而加

其實最緊張應該係班醫生
好多幾百萬入左港股
而家就座晒艇

其實係阿爺無錢托市？

殺雞取卵, 財爺真係醒目