期權基礎分享 (1)
點解要投資期權？？
先講好處：
靈活，即係多種市況，例如大升，大跌，慢升，慢跌，吾升吾跌，都可以透過砌出不同既期權組合獲利。
槓桿大，即係可以刀仔鋸大樹，例如睇700 騰訊 升，現價$314.4 買1手，要$31,440 ，但買即月貼價310 認購(CALL) 一手，只要$1,211 左右，如果700 升 5% ，買正股賺5 % ，但期權(以1/8/2017 收市的330 認購(CALL) ) 計，期權金達$3,920 ，即賺3倍多。
壞處:
複雜，期權組合同玩法好多，可以組合玩，可以分開玩，可以跨月玩，可以不同行使價玩，可以配合正股/期貨玩。
有限期(此壞處對買入(LONG) 而言)，即係買左到期時吾到價，買入(LONG) 就輸，沽出(SHORT) 就贏。
計價複雜，當中包括時間值，價內值和引伸波幅。
其實市場上除左期權，仲有一種更多人知既同類產品，就係牛熊窩輪，佢地出名除左多賣廣告外，其實無咩特別好，因為吾公平，最主要係無得做SELL (沽出) 方，已經無左過靈活性，你只係得買，個價又發行商任定，正股升100 %，隻窩輪吾升，你都吾可以點，而牛熊就有回收價，即係穿左某個價就幫你強行止蝕，好被動，所以期權已經係相對公平，只係廣告太少，係香港太吾流行，先少人玩，所以建議有志玩衍生工具既朋友只玩期權，不玩牛熊窩輪。
期權交易分享
期能異士
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btw 小弟blog https://dhkoptiontrading.blogspot.hk/
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吾你老母
內文有深度
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牛熊證，窩輪，跟number買 ，例如@63817 10萬股咁，期權點買
牛熊證，窩輪，跟number買 ，例如@63817 10萬股咁，期權點買
用quote 跟 行使價 跟月份甘買
e.g 港交所8月份215 call
hex 215 8月call / HEX 215.00 H7
留名學野
牛熊個波幅係咪正常都高過窩輪
留名學野
多謝你
牛熊個波幅係咪正常都高過窩輪
你指咩波幅? 其實牛熊窩輪期權都係睇住個underlying 走(即係期指或正股)，只係牛熊有打把價，窩輪牛熊又無得做sell side，相反係期權，好吾fair
期權基礎分享 (2)
依小弟一直以來目睹的情況，用期權而有正回報既只得兩種人，第一種係錢多及中長線目光準既人，佢地一直用sell put / sell call (沽出認購/認沽期權) 接好倉或淡倉，接到期貨後，有賺就適時再sell put / sell call 做 cover ，如果價格不利，就沽出價內/價外/平價(視乎看其資產短線走勢有幾不利) 賺期權金幫補或變相止蝕減倉，只要佢地中長線目光準，不利的資產最終都能回到其目標價，同錢夠多去維持margin ，短線不利最終都可賺番黎。
但此種風格問題很多，第一不能量化其maximum drawdown (最大回撤) ，對於中長線既分析要好準確，否則終有一日爆倉，同埋係香港市場，指數期權係Cash
settlement ，不能接期貨坐，所以此做法係外國市場如CME ，比較易達到，但同時其門檻亦較高。
第二種就係數據型，用歷史數據及期權多樣性做交易，有信號就入市，錯就止蝕，用大數定律求正回報。
此種風格門檻較低，較適合散戶，係錢少但又有D時間既人唯一求正回報既方法，而以下落黎會主要談論依種方法。
至於其他做法，包括錢少但又要做心證交易(即係用經驗/感覺做交易)，錯左又吾止蝕，又無錢守果D ，我見太多，結果當然吾好，在此就吾評論啦。
依小弟一直以來目睹的情況，用期權而有正回報既只得兩種人，第一種係錢多及中長線目光準既人，佢地一直用sell put / sell call (沽出認購/認沽期權) 接好倉或淡倉，接到期貨後，有賺就適時再sell put / sell call 做 cover ，如果價格不利，就沽出價內/價外/平價(視乎看其資產短線走勢有幾不利) 賺期權金幫補或變相止蝕減倉，只要佢地中長線目光準，不利的資產最終都能回到其目標價，同錢夠多去維持margin ，短線不利最終都可賺番黎。
但此種風格問題很多，第一不能量化其maximum drawdown (最大回撤) ，對於中長線既分析要好準確，否則終有一日爆倉，同埋係香港市場，指數期權係Cash
settlement ，不能接期貨坐，所以此做法係外國市場如CME ，比較易達到，但同時其門檻亦較高。
第二種就係數據型，用歷史數據及期權多樣性做交易，有信號就入市，錯就止蝕，用大數定律求正回報。
此種風格門檻較低，較適合散戶，係錢少但又有D時間既人唯一求正回報既方法，而以下落黎會主要談論依種方法。
至於其他做法，包括錢少但又要做心證交易(即係用經驗/感覺做交易)，錯左又吾止蝕，又無錢守果D ，我見太多，結果當然吾好，在此就吾評論啦。
期權基礎分享 (3)
以下落黎主要分享買入期權(Long Side) 的簡單概念:
期權係一種資產既衍生物，例如買入0005 匯豐銀行認購期權(Long Call) 就係睇匯豐銀行升，買入0005 匯豐銀行認沽期權(Long Put) 就係睇匯豐銀行跌。
期權金就係期權唯一成本，所以最大損失就係當初買入時比既期權金，你買入就係代表付出左一D錢，係指定時間內可以享受相應資產的升跌。
行使價可以視為睇其相應資產到達既目標價，行使價愈接近正股價就愈貴(可以理解為正股既市價已經達到目標價既期權貴過未到達目標價既期權)，如匯豐銀行正股現在$78 , $ 80 認購期權會比$ 75 便宜(因正股還未到達$80 這個目標價/行使價 ) ，而$65 的認購期權會比$ 75貴(因為相比$75, 正股已大幅到達/超過$65 這個目標價/行使價 )。
而相比認沽期權(Long Put)，概念一樣，行使價愈接近正股價就愈貴，如匯豐銀行正股現在$78 , $ 70 認沽期權會比$ 80 便宜(因正股還未到達$70 這個目標價/行使價 ) ，而$85 的認購期權會比$ 75貴(因為相比$75, 正股已大幅到達/低過$85 這個目標價/行使價 )。
所以簡單而言，行使價愈近正股市價，會比未到達貴，行使價愈超過/低過正股市價，會比剛到達貴。
而買入期權主要特性是損失有限，機會無限 ，沽出期權相反，是獲利有限，損失無限。
每一個期權組合或單式期權都有一個打和點的概念，簡單來說即是價格去到某一個位置才真正開始影響盈虧，如下圖，long $40 call，當股價去到$40 時，還未開始有盈利，必須要股價升穿$40 再加上期權金的費用才開始賺錢。例如，該期權用了$ 1.5 買入，就要到達$40 + $1.5 = $41.5 才開始獲利。相反，如果做我們short 了一個 $40 call，收了$1.5，股價升穿$41.5 才會開始賠錢。
(見下圖)
以下落黎主要分享買入期權(Long Side) 的簡單概念:
期權係一種資產既衍生物，例如買入0005 匯豐銀行認購期權(Long Call) 就係睇匯豐銀行升，買入0005 匯豐銀行認沽期權(Long Put) 就係睇匯豐銀行跌。
期權金就係期權唯一成本，所以最大損失就係當初買入時比既期權金，你買入就係代表付出左一D錢，係指定時間內可以享受相應資產的升跌。
行使價可以視為睇其相應資產到達既目標價，行使價愈接近正股價就愈貴(可以理解為正股既市價已經達到目標價既期權貴過未到達目標價既期權)，如匯豐銀行正股現在$78 , $ 80 認購期權會比$ 75 便宜(因正股還未到達$80 這個目標價/行使價 ) ，而$65 的認購期權會比$ 75貴(因為相比$75, 正股已大幅到達/超過$65 這個目標價/行使價 )。
而相比認沽期權(Long Put)，概念一樣，行使價愈接近正股價就愈貴，如匯豐銀行正股現在$78 , $ 70 認沽期權會比$ 80 便宜(因正股還未到達$70 這個目標價/行使價 ) ，而$85 的認購期權會比$ 75貴(因為相比$75, 正股已大幅到達/低過$85 這個目標價/行使價 )。
所以簡單而言，行使價愈近正股市價，會比未到達貴，行使價愈超過/低過正股市價，會比剛到達貴。
而買入期權主要特性是損失有限，機會無限 ，沽出期權相反，是獲利有限，損失無限。
每一個期權組合或單式期權都有一個打和點的概念，簡單來說即是價格去到某一個位置才真正開始影響盈虧，如下圖，long $40 call，當股價去到$40 時，還未開始有盈利，必須要股價升穿$40 再加上期權金的費用才開始賺錢。例如，該期權用了$ 1.5 買入，就要到達$40 + $1.5 = $41.5 才開始獲利。相反，如果做我們short 了一個 $40 call，收了$1.5，股價升穿$41.5 才會開始賠錢。
(見下圖)
期權基礎分享 (4)
再講買入期權(Long Side):
損失有限，機會無限 ，係宣傳做Long Side既主要好處，但即使係損失有限，機會無限都吾代表會賺錢。
因為期權金主要構成由價內值(與正股市價的距離，如前文所講，行使價愈接近正股市價就愈貴)、時間值(愈接近到期就愈便宜)和引伸波幅(市場預期該正股未來的波幅)三個主要成份而定。不同行使價的期權(價內，價外，平價) 對於以上三個主要構成的比例會不同。簡單黎講，價內係已大幅超過/低過正股價的期權，期權金為三款行使價種類中最貴，而其比例絕大部份係價內值，時間值和引伸波幅只有好少。
平價(該行使價剛好是正股市價)，期權金第二貴，期權金比例大部份係時間值，其次係價內值和引伸波幅，為什麼平價期權時間值占期權金最大比例? 可以理解為平價期權差少少就到價，正股上D落D 就可以到價，所以時間對佢好重要。
最後價外期權，期權金最便宜，期權金比例大部份係引伸波幅，其次時間值，價內值好少或無，為什麼引伸波幅占期權金最大比例? 因為該期權距離到價較遠，時間已經吾係最大問題，問題係有無足夠波幅令其到價。
如上，只有價內值和時間值是可以量化，時間值不是一條直線下跌的東西，是愈接近到期就加速下跌。(如下圖):
引伸波幅是市場預期，只有公式推論出其價值是多少，沒有公式計算何時會高，何時會低，及有否被高低估。
期權最能表示出其刀仔鋸大樹既槓桿性，就係由買入時係價外，沽出時係平價。
再深一步講就要提及option greek (如下圖
小弟剛學時都讀過OPTION GREEK ，不過其實只要理解背後理念就OK，正式交易其實吾洗太學術化。
為什麼說最好是買入時係價外，沽出時係平價 ? 因為價外期權最便宜，而當正股走勢接近預期時，價外期權金就會因為DELTA 和 GAMMA 的關係而倍數上升，例如LONG CALL 時，正股上升5 % ，價外期權金上升幅度會不止5 % 。 而為什麼要沽出時係平價 (剛好到價) ，是因為平價後，再深入價內時，哪些會令期權金倍數上升的DELTA 和 GAMMA就會由高位下跌或不再上升，即係正股再升，你都只有如正股上升差不多的回報，槓桿性已經減少，所以不應再持有。
如下圖可見，平價是DELTA 和 GAMMA的高峰，再入價內DELTA 和 GAMMA就會減少或不再上升:
再講買入期權(Long Side):
損失有限，機會無限 ，係宣傳做Long Side既主要好處，但即使係損失有限，機會無限都吾代表會賺錢。
因為期權金主要構成由價內值(與正股市價的距離，如前文所講，行使價愈接近正股市價就愈貴)、時間值(愈接近到期就愈便宜)和引伸波幅(市場預期該正股未來的波幅)三個主要成份而定。不同行使價的期權(價內，價外，平價) 對於以上三個主要構成的比例會不同。簡單黎講，價內係已大幅超過/低過正股價的期權，期權金為三款行使價種類中最貴，而其比例絕大部份係價內值，時間值和引伸波幅只有好少。
平價(該行使價剛好是正股市價)，期權金第二貴，期權金比例大部份係時間值，其次係價內值和引伸波幅，為什麼平價期權時間值占期權金最大比例? 可以理解為平價期權差少少就到價，正股上D落D 就可以到價，所以時間對佢好重要。
最後價外期權，期權金最便宜，期權金比例大部份係引伸波幅，其次時間值，價內值好少或無，為什麼引伸波幅占期權金最大比例? 因為該期權距離到價較遠，時間已經吾係最大問題，問題係有無足夠波幅令其到價。
如上，只有價內值和時間值是可以量化，時間值不是一條直線下跌的東西，是愈接近到期就加速下跌。(如下圖):
引伸波幅是市場預期，只有公式推論出其價值是多少，沒有公式計算何時會高，何時會低，及有否被高低估。
期權最能表示出其刀仔鋸大樹既槓桿性，就係由買入時係價外，沽出時係平價。
再深一步講就要提及option greek (如下圖
小弟剛學時都讀過OPTION GREEK ，不過其實只要理解背後理念就OK，正式交易其實吾洗太學術化。
為什麼說最好是買入時係價外，沽出時係平價 ? 因為價外期權最便宜，而當正股走勢接近預期時，價外期權金就會因為DELTA 和 GAMMA 的關係而倍數上升，例如LONG CALL 時，正股上升5 % ，價外期權金上升幅度會不止5 % 。 而為什麼要沽出時係平價 (剛好到價) ，是因為平價後，再深入價內時，哪些會令期權金倍數上升的DELTA 和 GAMMA就會由高位下跌或不再上升，即係正股再升，你都只有如正股上升差不多的回報，槓桿性已經減少，所以不應再持有。
如下圖可見，平價是DELTA 和 GAMMA的高峰，再入價內DELTA 和 GAMMA就會減少或不再上升:
淺談Long Side (1)
為什麼說Long Side 損失有限，機會無限，但都不一定賺錢?
因如前文所述，要令價外變到價(平價期權)，當中必須對引伸波幅及時間值拿得準，如果你月頭Long ，月尾先到價，即使引伸波幅不變，因為時間值日日蝕，你都可能蝕錢。如果你今日Long ，在引伸波幅好高時Long ，聽日即使正股價一樣，時間值只係蝕左一日，但引伸波幅大跌，都會即刻輸錢(因引伸波幅是價外期權最重要的計價成份)。
引伸波幅上升下跌是無公式的，全是市場預期，只有在出乎市場預期的情況下才會大升，例如突發新聞令股價大上大落等。
所以如果想做Long Side 有正回報，首先要掌握波幅，其次是時間，最後才是方向。
因為只要引伸波幅上升，即使是方向錯都有可能賺錢。
我指掌握波幅是指市場不預期的波幅，如掌握波幅是期指1個月高低點200 點，這是無用的，因為市場一早就有預期，當期指真的走了200 點，引伸波幅不會令此上升。
以上是本人把恆生指數每10 個交易日最高點減去每10 個交易日最低點除該最高點或最低點(視乎最高點或最低點出現次序)來做的極限波幅，可見10 日的極限波幅大多集結在4 % 左右，即是說恆指每10日大多會有4 % 向上或向下的波幅，如果我地的策略只能預視4%左右的波幅，哪麼中方向時都可以獲利，但引伸波幅方面的加乘就會很少，因為市場一早認定哪4 %的波幅是正常波幅。
引伸波幅是很難掌握的，因為無人會知突發大事幾時發生，即使是在引伸波幅好低時LONG都不一定賺，因為引伸波幅是可長期低位或一直沉底，就如現時的VIX。
小弟會在之後的BLOG分享一些能提高估中高波幅的方法，至少根據統計，能較該資產的平均波幅高的方法。
為什麼說Long Side 損失有限，機會無限，但都不一定賺錢?
因如前文所述，要令價外變到價(平價期權)，當中必須對引伸波幅及時間值拿得準，如果你月頭Long ，月尾先到價，即使引伸波幅不變，因為時間值日日蝕，你都可能蝕錢。如果你今日Long ，在引伸波幅好高時Long ，聽日即使正股價一樣，時間值只係蝕左一日，但引伸波幅大跌，都會即刻輸錢(因引伸波幅是價外期權最重要的計價成份)。
引伸波幅上升下跌是無公式的，全是市場預期，只有在出乎市場預期的情況下才會大升，例如突發新聞令股價大上大落等。
所以如果想做Long Side 有正回報，首先要掌握波幅，其次是時間，最後才是方向。
因為只要引伸波幅上升，即使是方向錯都有可能賺錢。
我指掌握波幅是指市場不預期的波幅，如掌握波幅是期指1個月高低點200 點，這是無用的，因為市場一早就有預期，當期指真的走了200 點，引伸波幅不會令此上升。
以上是本人把恆生指數每10 個交易日最高點減去每10 個交易日最低點除該最高點或最低點(視乎最高點或最低點出現次序)來做的極限波幅，可見10 日的極限波幅大多集結在4 % 左右，即是說恆指每10日大多會有4 % 向上或向下的波幅，如果我地的策略只能預視4%左右的波幅，哪麼中方向時都可以獲利，但引伸波幅方面的加乘就會很少，因為市場一早認定哪4 %的波幅是正常波幅。
引伸波幅是很難掌握的，因為無人會知突發大事幾時發生，即使是在引伸波幅好低時LONG都不一定賺，因為引伸波幅是可長期低位或一直沉底，就如現時的VIX。
小弟會在之後的BLOG分享一些能提高估中高波幅的方法，至少根據統計，能較該資產的平均波幅高的方法。
淺談Long Side (2)
前文講述了買入認購或認沽期權 (Long Side) 的難處，如對時間值及引伸波幅的掌握等，其實Long Side還要面對一個重要的問題，就是市場的波幅分佈。
如我們所知，市場的波幅分佈不是以一個常態分佈 (Normal Distribution)的形式出現，如下圖:
簡單來說，就是市場波幅不是大部份集中在平均值附近(68 % 數據在平均值的一個標準差之內)，極端波幅(包括極端大及極端少的波幅)逐漸減少的情況，如圖所示。
相反，市場所展現出的波幅分佈，就如前文圖中的極限波幅圖一樣，是有一條偏長的"尾巴"
，即是說市場波幅分佈是一個偏長尾的分佈。
如圖中，61.6% 數據集中在3% - 6 % 的波幅區域，6.1% 數據介乎1%-2%波幅間，32.3%
數據在7%-20%波幅中。
即是說，市場大部份時間都有共識，處於3% - 6 % 波幅中，但若一突破這個共識，會有很驚人的情況，波幅可以比這個"共識帶"增加 6 倍不等。
所以，long side 的勝算很低(因為市場長期偏向一個特定的波幅區域)，但如果真的給你遇到的這些機率少的世紀行情，long side 盈利就會立刻以倍數增長。
這可以解釋為什麼做short side (沽出認購或認沽期權) 有很高的勝算，而long
side 就有很大的值慱率。
但要運用這些統計數據或是市場特性，必須持之以恆，如果已證實自己的策略有統計優勢，就不能輸了一次short 倉，就不做short (因為short side 要不斷累積盈利而應付一次突破市場共識帶的市況)，不能連輸了幾次long倉，就不做long，因為可能下一次就是世紀大行情。
前文講述了買入認購或認沽期權 (Long Side) 的難處，如對時間值及引伸波幅的掌握等，其實Long Side還要面對一個重要的問題，就是市場的波幅分佈。
如我們所知，市場的波幅分佈不是以一個常態分佈 (Normal Distribution)的形式出現，如下圖:
簡單來說，就是市場波幅不是大部份集中在平均值附近(68 % 數據在平均值的一個標準差之內)，極端波幅(包括極端大及極端少的波幅)逐漸減少的情況，如圖所示。
相反，市場所展現出的波幅分佈，就如前文圖中的極限波幅圖一樣，是有一條偏長的"尾巴"
，即是說市場波幅分佈是一個偏長尾的分佈。
如圖中，61.6% 數據集中在3% - 6 % 的波幅區域，6.1% 數據介乎1%-2%波幅間，32.3%
數據在7%-20%波幅中。
即是說，市場大部份時間都有共識，處於3% - 6 % 波幅中，但若一突破這個共識，會有很驚人的情況，波幅可以比這個"共識帶"增加 6 倍不等。
所以，long side 的勝算很低(因為市場長期偏向一個特定的波幅區域)，但如果真的給你遇到的這些機率少的世紀行情，long side 盈利就會立刻以倍數增長。
這可以解釋為什麼做short side (沽出認購或認沽期權) 有很高的勝算，而long
side 就有很大的值慱率。
但要運用這些統計數據或是市場特性，必須持之以恆，如果已證實自己的策略有統計優勢，就不能輸了一次short 倉，就不做short (因為short side 要不斷累積盈利而應付一次突破市場共識帶的市況)，不能連輸了幾次long倉，就不做long，因為可能下一次就是世紀大行情。
Naked long V.S Long Debit Spread (1)
期權組合千變萬化，但又不是說愈複雜愈好，畢竟愈複雜除了更多手續費之外，就是愈講求特定的市況/條件才能獲利(其後會說明之)。
每一個期權組合都是在勝率和值傅率之間平衡，即是說絕對沒有一個完全無敵的期權組合，如果你調高了期權組合的勝率，你會相應地調低了組合的值傅率，由可能贏一賠一變成贏一賠二不等。
所以我們的工作是尋找適合不同市況的期權手法，而不是尋找一個完全無敵的期權組合。
先從long side (買入認購/認沽期權)開始， Naked long ，就如前文所述，是單純買入一個認購或認沽期權，風險是當初買入的期權金，獲利是無限的，如下圖:
如前文所述，Naked long最好的買入時機是OTM (價外)，而獲利平倉的時機是平價(ATM)，影響OTM最重要的是引伸波幅，即是說在引伸波幅相對低的時候買，是值傅率最為高的。
引伸波幅低，期權金低，這是好理解的，而歷史波幅低代表其後出現大波幅的可能性會相對大些。
所以綜合來說，OTM 最佳的買入時機是價格在盤整待突破時，同時引伸波幅在相對低位中。
雖然，這不代表一定能獲利，因為價格可以一直在盤整，引伸波幅可以一直在低位，但若真的突破，獲利會是以倍數計的，所以即使勝率低，高的值傅率亦能產生正期望值。
價格在盤整待突破時，最能量化的是用保利加通道，用其價格的平均線(如20天平均線)的上下兩個標準差來界定價格現時的波幅是什麼情況。如果其上下兩個標準差一直減少，代表價格正盤整，這個盤整如用肉眼看是不夠精準的。
所以盤整到何等程度才算足夠或其波幅水平屬歷史上什麼情況呢? 我們可把這兩個標準差相減形成一個通道寬度 BandWidth ，再把這個BandWidth形成一條20天平均線，再對20 天的BandWidth 算一個標準差，看看現時的BandWidth是低過還是高過其20天平均線相加或相減N個標準差，來量化現時的BandWidth 是何等水平。每高過或低過一個標準差代表現時市況愈落入一個低概率的極端情況。如現時的BandWidth已經低過其20天平均線減 一個標準差，我們可下結論是現時的價格波幅已經超出了34.1%的常態，可能會出現反彈(價格波幅回升) 。
下圖所示是港交所(0388.HK)在2017年6月底的價格波幅情況，可見在6月29號，其BandWidth低過其20天平均線相減兩個標準差:
如看其圖表，會如下圖:
港交所在6月底價格呈現低波幅，其後爆邊的可能性相對大(或如果爆邊的值慱率相對大)，而用同一個手法在判斷港交所的引伸波幅，可發現在7月6號，其引伸波幅低至其20天平均線再減一個標準差。(如下圖):
所以如在7月6號買入港交所7月份220 的認購期權，當時收市價是$0.44，及後在7月20號，由OTM到價後，期權金已升至$4.5 ，升幅達10倍,，而當中引伸波幅亦由18.13升至20號的27.96，升了54%。
以上是一個成功例子，但其實失敗的例子有更多，始終LONG SIDE 是勝率低的策略，但因值慱率大，如例子中賺十賠一，即使勝率只有10%, 最終都能獲利。
以上例子只是說明NAKED LONG OTM 開倉的最佳時機，至於為什麼選擇220 這個行使價? 如果失敗了，會怎做?是否一定會等到到價? 這些問題會在之後再討論。
期權組合千變萬化，但又不是說愈複雜愈好，畢竟愈複雜除了更多手續費之外，就是愈講求特定的市況/條件才能獲利(其後會說明之)。
每一個期權組合都是在勝率和值傅率之間平衡，即是說絕對沒有一個完全無敵的期權組合，如果你調高了期權組合的勝率，你會相應地調低了組合的值傅率，由可能贏一賠一變成贏一賠二不等。
所以我們的工作是尋找適合不同市況的期權手法，而不是尋找一個完全無敵的期權組合。
先從long side (買入認購/認沽期權)開始， Naked long ，就如前文所述，是單純買入一個認購或認沽期權，風險是當初買入的期權金，獲利是無限的，如下圖:
如前文所述，Naked long最好的買入時機是OTM (價外)，而獲利平倉的時機是平價(ATM)，影響OTM最重要的是引伸波幅，即是說在引伸波幅相對低的時候買，是值傅率最為高的。
引伸波幅低，期權金低，這是好理解的，而歷史波幅低代表其後出現大波幅的可能性會相對大些。
所以綜合來說，OTM 最佳的買入時機是價格在盤整待突破時，同時引伸波幅在相對低位中。
雖然，這不代表一定能獲利，因為價格可以一直在盤整，引伸波幅可以一直在低位，但若真的突破，獲利會是以倍數計的，所以即使勝率低，高的值傅率亦能產生正期望值。
價格在盤整待突破時，最能量化的是用保利加通道，用其價格的平均線(如20天平均線)的上下兩個標準差來界定價格現時的波幅是什麼情況。如果其上下兩個標準差一直減少，代表價格正盤整，這個盤整如用肉眼看是不夠精準的。
所以盤整到何等程度才算足夠或其波幅水平屬歷史上什麼情況呢? 我們可把這兩個標準差相減形成一個通道寬度 BandWidth ，再把這個BandWidth形成一條20天平均線，再對20 天的BandWidth 算一個標準差，看看現時的BandWidth是低過還是高過其20天平均線相加或相減N個標準差，來量化現時的BandWidth 是何等水平。每高過或低過一個標準差代表現時市況愈落入一個低概率的極端情況。如現時的BandWidth已經低過其20天平均線減 一個標準差，我們可下結論是現時的價格波幅已經超出了34.1%的常態，可能會出現反彈(價格波幅回升) 。
下圖所示是港交所(0388.HK)在2017年6月底的價格波幅情況，可見在6月29號，其BandWidth低過其20天平均線相減兩個標準差:
如看其圖表，會如下圖:
港交所在6月底價格呈現低波幅，其後爆邊的可能性相對大(或如果爆邊的值慱率相對大)，而用同一個手法在判斷港交所的引伸波幅，可發現在7月6號，其引伸波幅低至其20天平均線再減一個標準差。(如下圖):
所以如在7月6號買入港交所7月份220 的認購期權，當時收市價是$0.44，及後在7月20號，由OTM到價後，期權金已升至$4.5 ，升幅達10倍,，而當中引伸波幅亦由18.13升至20號的27.96，升了54%。
以上是一個成功例子，但其實失敗的例子有更多，始終LONG SIDE 是勝率低的策略，但因值慱率大，如例子中賺十賠一，即使勝率只有10%, 最終都能獲利。
以上例子只是說明NAKED LONG OTM 開倉的最佳時機，至於為什麼選擇220 這個行使價? 如果失敗了，會怎做?是否一定會等到到價? 這些問題會在之後再討論。
Naked long V.S Long Debit Spread (2)
前文講述了Naked long 的最佳時機，成功的Naked long 要配合引伸波幅及時間值，如上文提及的例子，如引伸波幅沒有大漲，及/ 或 沒有趕在結算前到價，其獲利一定有所影響。
所以，Naked long 要成功首要掌握波幅及時間，方向只是次之，但若在信號出現時，引伸波幅已經升了(不再低過平均線的某個水平)，此時，Long Debit Spread 會更合適。
Debit Spread 即是 買入一個較近價的CALL /PUT，同時沽出一個同月份的較遠價的CALL /PUT，最大損失是買入所需的期權金減去沽出所得的期權金，而最大獲利變成兩個行使價的價差減去所付出的淨期權。(如下圖
再用港交所做例子，如在7月6號買入215的7月份Call，需付$0.68 *100 = $68 ，同時沽出7月份220 的Call，得到$0.44*100 = $44，成本就是$68-$44 = $24，而最大獲利就是 兩個行使價的差(220-215)減成本 =( $5 -$0.24 )*100 = $120，值傅率是賺五賠一。
這個組合最適易在價格剛突破及引伸波幅已不算低的時候做，因為價格如真突破
成功，結算時還高於目標價的可能性大，同時因組合中有Short Side，會在一定程度上對沖了Long Side 中的時間值消耗和引伸波幅可能減退的情況。所以這組合要求方向的準確度比引伸波幅和時間值方面要求更高，這有別於Naked Long。
此組合比較於Naked Long的缺點是 1. 多一重手續費 2. 獲利不再無限 3. 最高的獲利必須要結算時在220 或以上。
如前文所述，沒有一個完全無敵的期權組合，只有一個適合不同市況的期權手法，突破前做Naked Long，突破後做Long Debit Spread，是比較可取的做法。
前文講述了Naked long 的最佳時機，成功的Naked long 要配合引伸波幅及時間值，如上文提及的例子，如引伸波幅沒有大漲，及/ 或 沒有趕在結算前到價，其獲利一定有所影響。
所以，Naked long 要成功首要掌握波幅及時間，方向只是次之，但若在信號出現時，引伸波幅已經升了(不再低過平均線的某個水平)，此時，Long Debit Spread 會更合適。
Debit Spread 即是 買入一個較近價的CALL /PUT，同時沽出一個同月份的較遠價的CALL /PUT，最大損失是買入所需的期權金減去沽出所得的期權金，而最大獲利變成兩個行使價的價差減去所付出的淨期權。(如下圖
再用港交所做例子，如在7月6號買入215的7月份Call，需付$0.68 *100 = $68 ，同時沽出7月份220 的Call，得到$0.44*100 = $44，成本就是$68-$44 = $24，而最大獲利就是 兩個行使價的差(220-215)減成本 =( $5 -$0.24 )*100 = $120，值傅率是賺五賠一。
這個組合最適易在價格剛突破及引伸波幅已不算低的時候做，因為價格如真突破
成功，結算時還高於目標價的可能性大，同時因組合中有Short Side，會在一定程度上對沖了Long Side 中的時間值消耗和引伸波幅可能減退的情況。所以這組合要求方向的準確度比引伸波幅和時間值方面要求更高，這有別於Naked Long。
此組合比較於Naked Long的缺點是 1. 多一重手續費 2. 獲利不再無限 3. 最高的獲利必須要結算時在220 或以上。
如前文所述，沒有一個完全無敵的期權組合，只有一個適合不同市況的期權手法，突破前做Naked Long，突破後做Long Debit Spread，是比較可取的做法。
期權基礎分享 (5) 引伸波幅 V.S 歷史波幅
我們知道引伸波幅和歷史波幅是有分別的。
引伸波幅是市場對未來的預期波幅，如以恆生指數波動指數 (VHSI) 現時的16.57 為例，市場預期恆生指數會有± 16.57 % 年波幅，若以現時27409 點作基準，即是恆生指數年內高低水平會大約在22868 至31950 左右。這個年波幅如除√12，即是月波幅大概為4.78 % 左右。
而歷史波幅就是市場真正走過的波幅，兩者分別就是己發生和未發生。
理論上，歷史波幅與引伸波幅不會有很大的差別，畢竟市場不會一下子由低波幅就預期將來會發生大波幅，除非有一些重要的大事即將發生，使兩者出現分歧。
例如在重要的經濟數據發佈前，如果市場未有共識，會出現交投平靜的情況，歷史波幅就會偏低，但若同時有投資者買入期權作對沖，引伸波幅就會被市場抬高，使其和歷史波幅出現分歧。
而這種分歧只要大到一個程度，就可以慱市場太過高估/低估將來的某件事件而最終會被修正。
我們雖不可交易VHSI，但可交易其期貨，雖然現在交易量還少。
下圖是由2001年1月至2017年8月的恒指波幅指數-恒生指數30天歷史波幅數據，可見當中最大的數字(波幅指數比歷史波幅數據高的情況)是29%，當中最少的數字(波幅指數比歷史波幅數據低的情況)是39%，平均差別是3%(波幅指數比歷史波幅數據高的情況)。
由此可見
(1) 當市場出現分歧時，幅度可以很大的
(2) 波幅指數經常比歷史波幅高 (市場預期的未來波幅經常比歷史高)
而比較有值傅率的是當波幅指數低過30天歷史波幅數據 5% 至10 %時，如果我們買入波幅指數期貨，10日內平均可升 8 點，而平均會再跌3 點，我們可預期以賺2.6 賠1的局面 ，但其實在4137個交易日，只有2% 的時間是波幅指數低過30天歷史波幅數據 5 至10 點。
而當波幅指數低過30天歷史波幅數據 10 點或以上時，我們可預期10日內平均有14點的反彈，但同時都有平均9點再下跌的空間。
當波幅指數高過30天歷史波幅數據 20點或以上時，10 日內下跌的幅度平均可達17點，而再上升的平均幅度只有4點，是非常大值傅率的，雖然這種市況只有0.2%機會出現。
因為波幅指數期貨有高低水問題，長期持有有機會轉倉蝕水，所以只建議速戰速決(例如10日內)，而因波幅指數在高位再爆升的可能性比在低位再暴跌的可能性大，所以當沽出期貨時，可考慮沽出近期，同時買入遠期，雖然不能食盡整個跌勢，但至少減少再爆升的爆倉可能。
我們知道引伸波幅和歷史波幅是有分別的。
引伸波幅是市場對未來的預期波幅，如以恆生指數波動指數 (VHSI) 現時的16.57 為例，市場預期恆生指數會有± 16.57 % 年波幅，若以現時27409 點作基準，即是恆生指數年內高低水平會大約在22868 至31950 左右。這個年波幅如除√12，即是月波幅大概為4.78 % 左右。
而歷史波幅就是市場真正走過的波幅，兩者分別就是己發生和未發生。
理論上，歷史波幅與引伸波幅不會有很大的差別，畢竟市場不會一下子由低波幅就預期將來會發生大波幅，除非有一些重要的大事即將發生，使兩者出現分歧。
例如在重要的經濟數據發佈前，如果市場未有共識，會出現交投平靜的情況，歷史波幅就會偏低，但若同時有投資者買入期權作對沖，引伸波幅就會被市場抬高，使其和歷史波幅出現分歧。
而這種分歧只要大到一個程度，就可以慱市場太過高估/低估將來的某件事件而最終會被修正。
我們雖不可交易VHSI，但可交易其期貨，雖然現在交易量還少。
下圖是由2001年1月至2017年8月的恒指波幅指數-恒生指數30天歷史波幅數據，可見當中最大的數字(波幅指數比歷史波幅數據高的情況)是29%，當中最少的數字(波幅指數比歷史波幅數據低的情況)是39%，平均差別是3%(波幅指數比歷史波幅數據高的情況)。
由此可見
(1) 當市場出現分歧時，幅度可以很大的
(2) 波幅指數經常比歷史波幅高 (市場預期的未來波幅經常比歷史高)
而比較有值傅率的是當波幅指數低過30天歷史波幅數據 5% 至10 %時，如果我們買入波幅指數期貨，10日內平均可升 8 點，而平均會再跌3 點，我們可預期以賺2.6 賠1的局面 ，但其實在4137個交易日，只有2% 的時間是波幅指數低過30天歷史波幅數據 5 至10 點。
而當波幅指數低過30天歷史波幅數據 10 點或以上時，我們可預期10日內平均有14點的反彈，但同時都有平均9點再下跌的空間。
當波幅指數高過30天歷史波幅數據 20點或以上時，10 日內下跌的幅度平均可達17點，而再上升的平均幅度只有4點，是非常大值傅率的，雖然這種市況只有0.2%機會出現。
因為波幅指數期貨有高低水問題，長期持有有機會轉倉蝕水，所以只建議速戰速決(例如10日內)，而因波幅指數在高位再爆升的可能性比在低位再暴跌的可能性大，所以當沽出期貨時，可考慮沽出近期，同時買入遠期，雖然不能食盡整個跌勢，但至少減少再爆升的爆倉可能。
Calendar Spread
在一些重要的事件，如選舉及經濟大事發佈前，市場都好喜歡預先估方向，近來一個好的例子就是2016年6月的英國脫歐公投，在正式投票前，市場都因應著每一個出口民調而抄定方向，因當時留歐派在大部份民調中都微微領先，所以英鎊出現反覆向上 (如下圖
一直到公投結果公佈之前，留歐和脫歐的比數都差距不遠，在2016年6月8號，當時法國民調機構TNS所做的調查顯示，43%的受訪者支持英國脫離歐盟，而41%支持英國留在歐盟。在這樣情況下，因民調結果未明朗，意即市場還未完全反映出英鎊利好或利淡的因素，所以當公投結果公佈後，英鎊應再有一輪大升或大跌。而如果結果是脫歐，其大跌的空間應該更大，因為始終是英國在歷史上首次脫離歐盟。
如果要做一個方向無差別的期權組合(意即升跌都能獲利，只要有大波幅就行)，Long Strangle (Long OTM Call and OTM Put) 和Long Straddle (Long ATM Call and ATM Put) 是一個好選擇，其P/L 如下圖 :
兩者都是獲利無限，損失有限，只差在Long Straddle 打和點較近 (較大機會獲利)，要付的期權金較多，所以最大損失較大，Long Strangle 打和點較遠 (較少機會獲利)，要付的期權金較少，所以最大損失較少。
如果預期英國在脫歐公投後會再有大升或大跌，其實Long Straddle 或Long Strangle 都可以，可是始終當時引伸波幅都已提高，做Long Side 成本一定高，加上公投結果出後，如留歐派贏了 ，引伸波幅大跌的可能性好大 (因市場風險減退)，即使英鎊大升，Long Straddle 或 Long Strangle 都不易獲利。
但在當年5月底，我們發覺即月貼價期權的引伸波幅遠低於下月的貼價期權的引伸波幅，意即市場預期公投結果後，英鎊走勢的遠期影響比即時影響較大，這和我們預期公佈後會再大升或大跌的情況違背，所以我們可考慮Long 即月Straddle 同時 Short 下月Straddle。
圖中，黃線是下月英鎊貼價期權的引伸波幅，白線是英鎊即月貼價期權的引伸波幅。
這個組合是收錢的，因 Short 下月Straddle 的期權金 一定多過即月Long Straddle 的期權金，此外，因當時兩月的引伸波幅 差距很大，令收到的期權金更多，組合的最大獲利就是一開始收到的期權金，而最大損失就是即月完全無價值，而下月期權金不變 (因要在即月結算時把整個組合平倉,如下月的期權金沒有減少，即是要把收到的錢統統交還，額外還要付即月Long Straddle的期權金)，但這個可能性很少，畢竟如即月引伸波幅 下跌，遠月都會下跌，所以下月期權金多少都會減少。
Short Straddle 的P/L ，只是Long Straddle 的圖調轉，如下圖 :
如果英鎊在公投公佈後，大升或大跌，直到即月期權結算時，Long Straddle 中的一邊會大賺由ATM 變 ITM，另一邊會完全無價值，Short Straddle的一邊會大蝕 (但因被Long 中的一邊完全抵銷損失) ，另一邊會剩很少價值，所以最終獲利就是Long Straddle 大賺的期權金 減 Short Straddle 一邊大蝕的期權金 (因由ATM 變 ITM ，時值間和引伸波幅在Short 的時候會賺盡) 減 Long Straddle 另一邊不中的期權金，最後的獲利取決於價格可以在結算時走到幾遠。
其實只要英鎊在公投公佈後大升或大跌，或即月引伸波幅反升過下月，都已經獲利。
這個組合可在結算前平倉，但最好就是一起平倉，不要分開平。
順帶一提，近來的民調都很不準確 ，有時寧願看真錢白銀的網上賭場，還有可取之處。
如 : https://www.predictit.org/
在一些重要的事件，如選舉及經濟大事發佈前，市場都好喜歡預先估方向，近來一個好的例子就是2016年6月的英國脫歐公投，在正式投票前，市場都因應著每一個出口民調而抄定方向，因當時留歐派在大部份民調中都微微領先，所以英鎊出現反覆向上 (如下圖
一直到公投結果公佈之前，留歐和脫歐的比數都差距不遠，在2016年6月8號，當時法國民調機構TNS所做的調查顯示，43%的受訪者支持英國脫離歐盟，而41%支持英國留在歐盟。在這樣情況下，因民調結果未明朗，意即市場還未完全反映出英鎊利好或利淡的因素，所以當公投結果公佈後，英鎊應再有一輪大升或大跌。而如果結果是脫歐，其大跌的空間應該更大，因為始終是英國在歷史上首次脫離歐盟。
如果要做一個方向無差別的期權組合(意即升跌都能獲利，只要有大波幅就行)，Long Strangle (Long OTM Call and OTM Put) 和Long Straddle (Long ATM Call and ATM Put) 是一個好選擇，其P/L 如下圖 :
兩者都是獲利無限，損失有限，只差在Long Straddle 打和點較近 (較大機會獲利)，要付的期權金較多，所以最大損失較大，Long Strangle 打和點較遠 (較少機會獲利)，要付的期權金較少，所以最大損失較少。
如果預期英國在脫歐公投後會再有大升或大跌，其實Long Straddle 或Long Strangle 都可以，可是始終當時引伸波幅都已提高，做Long Side 成本一定高，加上公投結果出後，如留歐派贏了 ，引伸波幅大跌的可能性好大 (因市場風險減退)，即使英鎊大升，Long Straddle 或 Long Strangle 都不易獲利。
但在當年5月底，我們發覺即月貼價期權的引伸波幅遠低於下月的貼價期權的引伸波幅，意即市場預期公投結果後，英鎊走勢的遠期影響比即時影響較大，這和我們預期公佈後會再大升或大跌的情況違背，所以我們可考慮Long 即月Straddle 同時 Short 下月Straddle。
圖中，黃線是下月英鎊貼價期權的引伸波幅，白線是英鎊即月貼價期權的引伸波幅。
這個組合是收錢的，因 Short 下月Straddle 的期權金 一定多過即月Long Straddle 的期權金，此外，因當時兩月的引伸波幅 差距很大，令收到的期權金更多，組合的最大獲利就是一開始收到的期權金，而最大損失就是即月完全無價值，而下月期權金不變 (因要在即月結算時把整個組合平倉,如下月的期權金沒有減少，即是要把收到的錢統統交還，額外還要付即月Long Straddle的期權金)，但這個可能性很少，畢竟如即月引伸波幅 下跌，遠月都會下跌，所以下月期權金多少都會減少。
Short Straddle 的P/L ，只是Long Straddle 的圖調轉，如下圖 :
如果英鎊在公投公佈後，大升或大跌，直到即月期權結算時，Long Straddle 中的一邊會大賺由ATM 變 ITM，另一邊會完全無價值，Short Straddle的一邊會大蝕 (但因被Long 中的一邊完全抵銷損失) ，另一邊會剩很少價值，所以最終獲利就是Long Straddle 大賺的期權金 減 Short Straddle 一邊大蝕的期權金 (因由ATM 變 ITM ，時值間和引伸波幅在Short 的時候會賺盡) 減 Long Straddle 另一邊不中的期權金，最後的獲利取決於價格可以在結算時走到幾遠。
其實只要英鎊在公投公佈後大升或大跌，或即月引伸波幅反升過下月，都已經獲利。
這個組合可在結算前平倉，但最好就是一起平倉，不要分開平。
順帶一提，近來的民調都很不準確 ，有時寧願看真錢白銀的網上賭場，還有可取之處。
如 : https://www.predictit.org/
Long Side 交易信號 (1) -- 極限位置 Long Strangle
以下一連幾篇主要分享一些Long Side 的交易信號，以及其統計結果。
首先，所有的信號都是由日線圖發出，因為日線圖比即市的時間框架相對少市場雜音，對於Long Side 這種方向明確的策略，特別重要。
第一個想分享的是極限位置Long Side的概念，我們知道RSI 是一個震盪指標，高於70 是超買，低於30是超賣，如果市場一直震盪行走，哪麼RSI 一定是一個最賺錢的指標之一。
如下圖:
但我們知道RSI 是會有盲點的，即是到了30可以再跌，升穿70可以再升。如下圖:
我假設: 如果RSI 的極限位置如30,70 是一個心理水平，當到達後，要麼市場急速轉向，如果不轉向，趨勢可能會快速加劇，因為這個心理位置都已經破了，如果這個概念成立，哪麼就有利可圖。
其實RSI 會否出現盲點根本不重要，重要的是究竟出現極端位置時，如果真的見底回升/見頂倒跌，或是趨勢持續，其幅度究竟有多大，如果大，哪麼我們可選擇做Long Side圖利。
下圖統計了恆生指數和一些股票其14天RSI(由1986年至2016年年底，註 : 某些股票如388.hk 只有2000年至2016年的數據) ，當14天RSI低過30時，就Long Strangle ( 註： 有關Long Strangle的概念， 在上一篇<calendar spread> 中有談) ，慱其後5天，會急速反彈或跌勢加劇，當升穿70時，亦Long Strangle，慱其後5天，會急速下跌或升勢加劇，從而令某一邊可達到其統計的5天極限波幅的50% 百份位數(統計原理與淺談Long Side (2)中說及的恆生指數極限波幅一樣)。
如果5天交易日內其中一邊到價，整個Long Strangle會一起平倉，如果第5天收市前15分鐘還未到價，就會止蝕。選擇5天的原因是當RSI 到達70 或30時，市況已經極端，其引伸波幅自然不低，所以就要一個天數不能過長的time stop 來保護，5天是一個合理的選擇。
因為目標波幅是5天極限波幅的50% 百份位數，這是不用任何指標用歷史數據反推出來的波幅，即是如果我們配合指標後，成功率不能超過50 % ，哪就證明這個策略比隨機數據還差。
下圖中，Percentile 50 代表其產品的5天極限波幅的50% 百份位數，RSI 下的數字，左面代表14天RSI 低過30後，未來5天，升跌幅度高過或等於其5天極限波幅的50% 百份位數有幾高成功率，右面代表14天RSI 高過70後，未來5天，升跌幅度高過或等於其5天極限波幅的50% 百份位數有幾高成功率，這個成功率最少要高過50% (如果低過50%，就連不用指標的隨機波幅都不如)，當然是愈高愈好。
圖中可見，恆生指數14天RSI 跌穿30，再大跌或止跌回升的波幅比RSI 升穿70 ，再大升或見頂下跌波幅更大，而且到達5天極限波幅的50% 百份位數 (3.15 % ) 的成功率大得多。
一個近來的例子是388.hk 在7月17號其14天RSI 升穿70，如上圖有54%機會到達其5天極限波幅的50% 百份位數 (4.55% ) ，如果我們以388.hk 在7月17號的收市價211.8，long 一個價外4.55 %的Strangle ，因波幅上限是211.8 * 1.0455 = 221，下限是211.8 *0.9545 = 202， 所以我們會long 即月220 call 和 long 即月 200 put ，當時220 call收市價是$1.71 ，200 put 收市價是$0.45 ，整個組合要付期權金共$2.16，我們在7月17號long Strangle，5個交易日內止賺或止蝕，即是可持有該組合直到7月24號，及後388.hk 在7 月21號升穿目標價$220 ，當時把整個組合平掉，220 call 賺 ($5.75 - $1.71 ) = $4.04 ，200 put 蝕 ($0.08- $0.45) = $-0.37，整個組合賺$4.04- $0.37 = $3.67，是本金的1.7 倍。
按理有1.7倍的盈虧比，勝率可低至37.5%，但我還是建議必須要高過50% 才可使用，因為這個盈虧比會隨著引伸波幅改變和到價時間而變化，這點是比較難量化，所以成功率愈高愈有保障。
最後附圖是388.hk 在7月間的走勢:
以下一連幾篇主要分享一些Long Side 的交易信號，以及其統計結果。
首先，所有的信號都是由日線圖發出，因為日線圖比即市的時間框架相對少市場雜音，對於Long Side 這種方向明確的策略，特別重要。
第一個想分享的是極限位置Long Side的概念，我們知道RSI 是一個震盪指標，高於70 是超買，低於30是超賣，如果市場一直震盪行走，哪麼RSI 一定是一個最賺錢的指標之一。
如下圖:
但我們知道RSI 是會有盲點的，即是到了30可以再跌，升穿70可以再升。如下圖:
我假設: 如果RSI 的極限位置如30,70 是一個心理水平，當到達後，要麼市場急速轉向，如果不轉向，趨勢可能會快速加劇，因為這個心理位置都已經破了，如果這個概念成立，哪麼就有利可圖。
其實RSI 會否出現盲點根本不重要，重要的是究竟出現極端位置時，如果真的見底回升/見頂倒跌，或是趨勢持續，其幅度究竟有多大，如果大，哪麼我們可選擇做Long Side圖利。
下圖統計了恆生指數和一些股票其14天RSI(由1986年至2016年年底，註 : 某些股票如388.hk 只有2000年至2016年的數據) ，當14天RSI低過30時，就Long Strangle ( 註： 有關Long Strangle的概念， 在上一篇<calendar spread> 中有談) ，慱其後5天，會急速反彈或跌勢加劇，當升穿70時，亦Long Strangle，慱其後5天，會急速下跌或升勢加劇，從而令某一邊可達到其統計的5天極限波幅的50% 百份位數(統計原理與淺談Long Side (2)中說及的恆生指數極限波幅一樣)。
如果5天交易日內其中一邊到價，整個Long Strangle會一起平倉，如果第5天收市前15分鐘還未到價，就會止蝕。選擇5天的原因是當RSI 到達70 或30時，市況已經極端，其引伸波幅自然不低，所以就要一個天數不能過長的time stop 來保護，5天是一個合理的選擇。
因為目標波幅是5天極限波幅的50% 百份位數，這是不用任何指標用歷史數據反推出來的波幅，即是如果我們配合指標後，成功率不能超過50 % ，哪就證明這個策略比隨機數據還差。
下圖中，Percentile 50 代表其產品的5天極限波幅的50% 百份位數，RSI 下的數字，左面代表14天RSI 低過30後，未來5天，升跌幅度高過或等於其5天極限波幅的50% 百份位數有幾高成功率，右面代表14天RSI 高過70後，未來5天，升跌幅度高過或等於其5天極限波幅的50% 百份位數有幾高成功率，這個成功率最少要高過50% (如果低過50%，就連不用指標的隨機波幅都不如)，當然是愈高愈好。
圖中可見，恆生指數14天RSI 跌穿30，再大跌或止跌回升的波幅比RSI 升穿70 ，再大升或見頂下跌波幅更大，而且到達5天極限波幅的50% 百份位數 (3.15 % ) 的成功率大得多。
一個近來的例子是388.hk 在7月17號其14天RSI 升穿70，如上圖有54%機會到達其5天極限波幅的50% 百份位數 (4.55% ) ，如果我們以388.hk 在7月17號的收市價211.8，long 一個價外4.55 %的Strangle ，因波幅上限是211.8 * 1.0455 = 221，下限是211.8 *0.9545 = 202， 所以我們會long 即月220 call 和 long 即月 200 put ，當時220 call收市價是$1.71 ，200 put 收市價是$0.45 ，整個組合要付期權金共$2.16，我們在7月17號long Strangle，5個交易日內止賺或止蝕，即是可持有該組合直到7月24號，及後388.hk 在7 月21號升穿目標價$220 ，當時把整個組合平掉，220 call 賺 ($5.75 - $1.71 ) = $4.04 ，200 put 蝕 ($0.08- $0.45) = $-0.37，整個組合賺$4.04- $0.37 = $3.67，是本金的1.7 倍。
按理有1.7倍的盈虧比，勝率可低至37.5%，但我還是建議必須要高過50% 才可使用，因為這個盈虧比會隨著引伸波幅改變和到價時間而變化，這點是比較難量化，所以成功率愈高愈有保障。
最後附圖是388.hk 在7月間的走勢:
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假如買左QQ 8月330 LC QQ正股停左牌 可唔可以都行使左張LC?
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